老虎证券:揭秘隐藏在手机背后的三星帝国

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  摘要 三星是韩国最大的消费电子产品及电子组件制造商,亦是全球最大的半导体制造商之一。 经过几年转型,三星电子逐渐成为产业链上游的半导体公司,而完整篇 都是传统意义上的手机生厂商。 "瘦身"成功将弱竞争力的业务剥离,寻求业务多元化发展的过程中追求产品差异化。 身处芯片行业逆风周期中,短期内盈利前景依旧不明朗, 2019 年下二天有望出现反弹。 公司情况表

  提到三星,一般一帮人 儿首先想到的是以GALAXY为代表的三星手机,肯能三星家电、显示器。因此不管是家电还是手机,人太好都因此三星后后 帝国的冰山一角。

  三星电子成立于 1963 年,创始人李秉喆。

  三星电子(SMSD.UK)(优先股)(SMSN.UK)(普通股)是三星集团旗下的子公司,韩国最大的消费电子产品及电子组件制造商,亦是全球最大的半导体制造商之一。在世界上最有名的 1150 个商标的列表中,三星电子是唯一的另另一一两个韩国商标,是韩国民族工业的象征。

  三星电子有一两个独立的业务部门:IT和移动通信、半导体(DRAM、NAND闪存)、消费电子(电视、打印机等)、显示器。还不还里能说三星业务遍及各个角落,渗透到一帮人 生活的方方面面

  其产品远销美国、欧洲(德国和英国)、亚洲(中国、日本、印度和新加坡),在全球拥有拥有约 40 家制造厂。国际客户约占其收入的85%,美国是三星电子最大的市场,约占总收入的三分之一,欧洲约占20%,中国和韩国各占15%。

  财务业绩分析

  1.三星与苹果苹果苹果苹果苹果苹果的相爱相杀

  三星电子的收入和净利润在2013- 2016 年连续下滑,但在 2017 年回升至历史高位。主因此由用于服务器和移动设备的存储卡以及OLED屏幕的销售推动的,这在一定程度上要归功于苹果苹果苹果苹果苹果苹果。

  三星和苹果苹果苹果苹果苹果苹果可谓亦敌亦友,二者把后后 关系演绎到了极致,既是合作者者 者,也是竞争者。在很长一段时间里,苹果苹果苹果苹果苹果苹果和Galaxy几乎垄断了高端手机市场,攫取了智能手机市场几乎完整篇 的利润。一齐,三星向苹果苹果苹果苹果苹果苹果供应了多于150%的苹果苹果苹果苹果苹果苹果零部件,因此完整篇 都是关键零部件,包括芯片、显示器、电池等等。

  三星最鼎盛时期,营收和还不还里能占到韩国GDP的四分之一。

  但转折点出现在 2016 年 8 月,旗舰机型Galaxy NOTE7 在世界各地连番引发爆炸事故,三星最终决定作全球回收并停止生产,宣传也全面下架,实际上本产品肯能被三星放弃,并为三星业绩以整个韩国经济造成骨牌效应,三星为此承受了几十亿美金的损失。

  后后人认为,note7 爆炸事件完后 ,三星或因此走上下坡路,甚至拖累。但相反的是,note7 爆炸案在一定程度上推动了三星的转型之路。

  2.手机向半导体业务过渡

  从近几年财报中营收和净利润的走势还不还里能看出,三星电子逐渐成为产业链上游半导体、液晶屏零部件公司,而完整篇 都是产业链下游的手机生厂商。

  尽管三星 2018 年智能手机业务营收仍然高达1150. 68 万亿韩元(约合 15000 亿人民币,作为对比,华为 2018 营收 1085 亿美元,约合 7150 亿人民币),但三星营收主力肯能完整篇 都是移动通信业务了。

  净利润走势更为明显,早在 2016 年,半导体和显示面板业务的净利润就肯能远远甩开智能手机业务。不论营收还是净利润, 2017 年同比 2016 年仅实现微增长, 2018 年更是出现倒退,最严重的2018Q4,智能手机业务净利润同比下降38%。而与之呈鲜明对比的,是半导体业务净利润的高速增长。

  手机业务衰退有多种意味着着,note7 爆炸、Iphone和后后手机厂商的竞争、中韩经济关系等。半导体业务逐渐接棒,成为三星的核心增长引擎。

  对多元化发展的证伪

  纵观公司发展史,后后这样 的行业龙头,肯能多元化扩张,意味着着品牌竞争力下降,拖累行业统治地位。于是新一代的营销专家纷纷始于了了了反对多元化,多元化被描绘成“万恶之源”,承担起所有的罪过。

  然而,三星是另另一一两个典型的多元化成功范例。它的多元化战略不言而喻获得成功,是肯能三星通过“瘦身”削去了弱竞争力的业务,并通过数字技术的核心竞争力,在手机、显示器等先导产品上获得极大成功,并随之将产品的功能性形象成功转化为整个三星品牌的象征性形象,集团战略成功地从由非相关多元化转化为相关多元化,取得消费者对整个三星品牌的信赖。

  还不还里能说,三星在追求多元化的一齐,也在注重产品的差异化,以此巩固其市场领导地位,取舍未来 5 到 10 年重点发展的业务领域。三星电子希望在移动设备(手机和平板电脑)、LCD面板、平板电视、IT产品和家用电器等关键产品领域实现增长。

  芯片逆风周期下的展望

  芯片行业无疑在经历逆风周期,预计三星整体盈利在今年上二天将保持疲软,后后随着内存价格下跌波特率放缓以及良好的股东回报政策, 2019 年下二天业绩将出现复苏。

  公司即将在下个月表态新一季财报,预计本季度主要指标都将不及预期,内存(尤其是DRAM)的需求缺口依然较大,肯能终端需求疲弱,库存减少。考虑到需求的季节性回落和库存下降意味着着DRAM价格加速下跌,预计第一季度内存收入显著下降,第二季度将出现温和复苏。

  因此短期内盈利前景不明朗以及内存市场的低迷还将延续,股价下行风险仍然所处。

  主要下行风险包括

       1.内存(DRAM/NAND)价格周期性的下跌

       2.移动OLED面板需求下降

       3. 高端智能手机销售低于预期

       4.宏观经济复苏弱于预期。

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